La dernière contrainte pesant sur les infrastructures de l’IA ne se limite ni aux puces ni à l’électricité. Les emprunts sont devenus plus coûteux et les investisseurs se montrent plus réticents à financer les entreprises qui construisent des centres de données et louent des capacités de calcul, selon The Wall Street Journal.
Des entreprises comme CoreWeave, Nebius et Nscale ont eu des difficultés à émettre des obligations ces dernières semaines. Les marchés de la dette constituent une source importante de financement pour leur expansion ; l’évolution de l’appétit des investisseurs pourrait donc retarder de nouveaux projets de centres de données.
L’augmentation du coût du financement est illustrée par deux exemples. QTS avait envisagé d’emprunter 800 millions de dollars il y a six mois. Elle cherche désormais à réunir un montant similaire, mais le prêt devrait entraîner entre 4 millions et 6 millions de dollars supplémentaires de frais d’intérêts annuels. CoreWeave, de son côté, a vendu de la dette plus tôt dans l’année à un taux d’intérêt de 9,75 %. Les investisseurs exigeraient désormais, selon certaines informations, des rendements supérieurs à 15 % sur ses obligations.
Nscale ressent déjà la pression. L’entreprise a reporté à décembre son introduction en bourse prévue, après que les financiers potentiels de son projet de centre de données pour Anthropic ont exigé des conditions plus strictes.
En octobre, Hock Tan, directeur général de Broadcom, a averti que le financement pourrait devenir un obstacle plus important pour les infrastructures de l’IA que les pénuries de puces ou d’électricité. Les préoccupations du marché incluent les retards éventuels provoqués par l’opposition locale à la construction de centres de données et les doutes concernant la rapidité avec laquelle les bénéfices liés à l’IA se matérialiseront. Les investisseurs estiment également être déjà fortement exposés au secteur.
Avoir un client majeur ne suffit pas nécessairement à obtenir un financement favorable. QTS a construit un centre de données pour Microsoft, mais la dette liée à ce projet est devenue plus coûteuse depuis avril, tandis que les propres coûts d’emprunt de Microsoft ont peu changé. Les investisseurs font de plus en plus la distinction entre prêter directement à Microsoft et prêter à une entreprise qui lui loue des installations.
L’argent n’a pas entièrement disparu. Les entreprises de l’IA avaient levé 466 milliards de dollars de dette en septembre, soit plus de quatre fois le montant enregistré un an plus tôt, selon Morgan Stanley. Dans le même temps, l’approvisionnement en puces reste tendu : Tan a estimé que la pénurie pourrait ne pas s’atténuer avant 2028 ou 2029, tandis que d’autres estimations vont jusqu’en 2030.
Le problème est donc moins un manque de capitaux qu’une pénurie de capitaux bon marché, en particulier pour les entreprises qui ne génèrent pas encore suffisamment de bénéfices pour financer leurs projets de construction. Le président d’EQT a employé le terme « bragawatts », mis en avant par Semafor, pour désigner de grandes annonces concernant l’électricité qui ne se transforment pas nécessairement en projets opérationnels. Obtenir des mégawatts peut être facile ; fournir une capacité raccordée et la payer d’avance est considérablement plus difficile.
Sources: Xataka.